i Grandi Viaggi S.p.A.: Il Tesoro Vista Mare Dimenticato dalla Borsa

EXECUTIVE SUMMARY

• Hoop Club, attraverso il suo veicolo Helios, ha acquisito oltre il 5% del capitale di I Grandi Viaggi S.p.A. (“iGV” – ISIN IT0005108219) e sta coinvolgendo altri azionisti per promuovere maggiore trasparenza e una valorizzazione coerente con il reale valore dell’azienda, nell’interesse di tutti gli stakeholders.
• iGV capitalizza circa €81 milioni (∼ € 1,70 per azione), ma possiede oltre €220 milioni di asset tangibili realizzabili (circa €195 milioni in immobili e €26 milioni di cassa netta) secondo le nostre stime: un evidente mismatch valutativo.
• La società è percepita come un tour operator del passato. In realtà, possiede un portafoglio di 11 strutture ricettive: 7 in Italia (Sardegna, Sicilia, Calabria, Valle d’Aosta, Trentino) e 4 all’estero (Kenya, Zanzibar, Seychelles).
• Il portafoglio immobiliare di iGV è unico: una collezione rara di strutture fronte mare e in quota, situate in alcune delle aree più pregiate (e ormai inedificabili) del Mediterraneo. Si tratta di location non replicabili, in molti casi protette da vincoli ambientali e paesaggistici che impediscono nuovi sviluppi.
• L’azienda genera tra €3 e €5 milioni annui di free cash flow, ha cassa netta e sostiene circa €1 milioni l’anno in capex per la manutenzione strutturale.¹
• Nonostante fondamentali solidi, il mercato ha completamente ignorato la realtà di iGV: nessuna conference call, nessun aggiornamento strategico, nessuna attività di investor relations.
• La società è controllata da un presidente prossimo agli 82 anni e dalla figlia, CEO, senza un piano di successione pubblico né una direzione strategica dichiarata.
• Anche un parziale riconoscimento del valore immobiliare porterebbe a un re-rating di almeno 2x, senza bisogno di turnaround operativo o espansione.

BACKGROUND: I GRANDI VIAGGI, UN GRANDE MARCHIO FERMO NEL TEMPO

iGV è un nome storico del turismo italiano. Fondata nel 1931, la società è da tempo riconosciuta da viaggiatori e famiglie per i suoi villaggi vacanze “all inclusive” dallo stile tipico degli anni ’90.⁸ Quell’immagine è rimasta sostanzialmente immutata.

Ancora oggi, iGV continua a operare secondo un modello di business ormai datato: pacchetti vacanza preconfezionati venduti principalmente tramite agenzie di viaggio,⁹ promossi con brochure patinate che mostrano cappelli di paglia e spiagge turchesi. L’estetica è rimasta invariata. Così come la strategia.

Anche l’offerta è rimasta pressoché immutata dagli anni ’90: pensione completa per famiglie, con mini club, intrattenimento serale, campi da tennis e padel, sport acquatici. Il marchio è ancora riconoscibile tra il pubblico italiano, ma pochi sanno che iGV è anche una società quotata sul segment principale di Borsa Italiana dal 1998.¹¹

La società sembra passare inosservata agli occhi del mercato, riflesso di una comunicazione ridotta all’essenziale. iGV non partecipa a conferenze di Capital Markets e si limita a comunicare il minimo previsto dalla normativa.¹²

Attualmente, solo un analista – Banca Akros – copre il titolo limitandosi a una valutazione su parametri economico-finanziari, senza attribuire alcun valore al patrimonio immobiliare sottostante.¹³

Ed è proprio questo, a nostro avviso, l’errore fondamentale: iGV non è soltanto un tour operator, ma è proprietaria – attraverso le sue controllate – di alcuni tra gli asset immobiliari turistici più ambiti in Italia e nell’Africa tropicale.¹⁴ Eppure, nessuno di questi asset risulta adeguatamente valorizzato dal mercato.

IL VERO BUSINESS: € 195 MILIONI IN RESORT DI PREGIO, NASCOSTI NELLE CONTROLLATE

iGV possiede e gestisce 11 strutture ricettive – 9 resort balneari e 2 hotel in località alpine – distribuite tra l’Italia e l’estero.¹⁵ Gli asset sono situati in location italiane iconiche come la Sardegna, la Sicilia e Madonna di Campiglio, oltre che in destinazioni tropicali di prestigio come Seychelles, Kenya e Zanzibar.

Abbiamo realizzato un tour interattivo tramite Google Earth che consente di esplorare tutte le strutture del gruppo. È disponibile al seguente link.

Nel gruppo societario, questi asset immobiliari sono distribuiti tra controllate italiane ed estere in una struttura societaria complessa. L’adozione di criteri contabili differenti tra le varie entità del gruppo¹⁶, non rende semplice, per chi non analizza nel dettaglio i bilanci delle controllate, cogliere la consistenza del portafoglio immobiliare alla base del gruppo. 

Di seguito una ricostruzione semplificata della struttura del gruppo e della mappatura patrimoniale, secondo quanto risulta dai bilanci delle singole società:

• iGV S.p.A. è la holding quotata, responsabile della gestione e del controllo del gruppo;
• iGV Hotels S.p.A. è il cuore operativo, che gestisce direttamente sei resort italiani e le strutture estere di proprietà;
• Sampieri S.r.l. e le società estere del gruppo (Ltd.) sono ciascuna riferita a uno specifico resort;
• iGV Club S.r.l. è la società dedicata all’attività di tour operating.

Come tipico dei resort all-inclusive, la maggior parte delle strutture iGV offre un’ampia gamma di servizi: ristoranti multipli con buffet giornaliero, piscine, campi da tennis, attività acquatiche, mini club con animazione dedicata, aree per spettacoli e teatri.

Per esempio, il villaggio Santagiusta dispone di numerosi campi da tennis, accesso diretto alla spiaggia, un cinema, animazione e tornei sportivi organizzati per gli ospiti.²¹

Le barriere all’ingresso per questo tipo di resort sono elevate. Molte strutture di iGV sono situate in aree dove la nuova edificazione è soggetta a vincoli crescenti e in molti casi proibita.

In Sardegna, ad esempio, è vietata per legge la costruzione entro 300 metri dalla linea di costa, indipendentemente dalla natura del progetto o dalla morfologia del terreno, come stabilito dal Protocollo ICZM e confermato dalla giurisprudenza costituzionale in materia di moratoria edilizia regionale.²³

E non si tratta di un caso isolato. In tutta Italia, regolamenti regionali e nazionali si sono progressivamente irrigiditi, con l’obiettivo di tutelare l’ambiente, preservare il paesaggio e contrastare il sovraffollamento turistico. Ne sono esempi evidenti la Venice Tourist Tax o le misure contro l’overtourism adottate a Firenze.

In molte aree del Paese, il processo autorizzativo è ormai così complesso e prolungato da rendere impraticabile qualsiasi nuovo sviluppo su larga scala. Queste restrizioni hanno di fatto costruito un fossato normativo attorno agli asset esistenti, proteggendone il valore e rendendoli sempre più rari e difficilmente replicabili.²⁴ Anche nelle località alpine, come Madonna di Campiglio e Gressoney, sono soggette a crescenti pressioni regolatorie per contenere l’overtourism.²⁵

Oltre al portafoglio italiano, iGV possiede anche quattro strutture situate in alcune delle destinazioni più esclusive dell’Africa tropicale:

• Blue Bay Village a Watamu (Kenya): un rifugio tranquillo, apprezzato per la vista mozzafiato e l’atmosfera rilassata, secondo le recensioni degli ospiti.²⁶
• Dongwe Club a Zanzibar: noto per la vasta offerta di servizi, tra cui una spiaggia esclusiva, numerose escursioni e un’atmosfera vivace con animazione costante.²⁷
• Cote d’Or e Chauvre Souris Relais alle Seychelles: il primo è un resort balneare composto da bungalow immersi nella natura; il secondo, un’isola privata riservata e suggestiva, offre un’esperienza unica, molto apprezzata dalla clientela.²⁸

UNA STIMA CONSERVATIVA: € 195 MILIONI IN ASSET IMMOBILIARI

PORTAFOGLIO ITALIANO – VALORE STIMATO: €140-160 MILIONI

Il patrimonio immobiliare di iGV presenta caratteristiche distintive che devono essere attentamente considerate ai fini della valutazione, tra cui: la posizione privilegiata dei resort, l’accesso diretto al mare, la presenza di infrastrutture sportive, la tipologia e la dimensione delle camere, la durata delle concessioni sul suolo, la forza del marchio e il segmento di clientela servito.

Una proxy concreta per stimare il valore equo di questi asset è rappresentata dal prezzo per camera rilevato in recenti operazioni di M&A nel settore hospitality.

Il fondo spagnolo Azora ha acquisito il gruppo Bluserena, proprietario di 8 resort all-inclusive in località considerate meno esclusive rispetto a quelle di iGV (pur con margini operativi superiori ~20% EBITDA margin), e gestore di altri 5 resort in Italia.²⁹ Il Gruppo è stato valutato complessivamente €320 milioni, di cui €250 milioni come prezzo d’acquisto e €70 milioni di debito³⁰ – corrispondenti a circa €75.000 per camera.

In modo analogo, Blackstone ha acquisito il 75% della società proprietaria di 6 resort in Sardegna e Sicilia da Aeroviaggi per €109 milioni, attribuendo agli immobili un valore implicito di €76.000 per camera³¹

Queste transazioni supportano un range di valutazione tra €75.000 e €76.000 per camera, coerente con le strutture balneari possedute da iGV. Applicando tali multipli al numero di camere dichiarato dalla società, il valore stimato dei soli resort marittimi italiani di iGV si colloca tra €118 e €120 milioni.

Gli hotel alpini del portafoglio iGV (situati in Valle d’Aosta e Trentino) sono stati valutati separatamente, in considerazione della loro natura, localizzazione e struttura profondamente diverse rispetto ai resort balneari.³² L’analisi ha preso in considerazione sia operazioni di fascia alta (ad esempio Grand Hotel Billia e Alpina Dolomites), sia transazioni di mercato intermedio in contesti comparabili. Da questo campione emerge un range di valutazione per camera compreso tra €116.000 e €186.000. Applicando questi multipli alle 217 camere complessive degli hotel alpini di iGV, il valore stimato si colloca tra €25 e €40 milioni.³³

Sulla base di queste valutazioni stimiamo che il portafoglio immobiliare italiano di iGV possa valere tra €140 e €160 milioni.

Si tratta di una valutazione coerente anche con la perizia giurata indipendente condotta nel 2021 e riportata nei documenti societari.³⁴ Tale perizia, redatta a livello delle controllate, stimava un valore recuperabile di circa €157 milioni, pienamente in linea con le nostre stime basate su multipli per camera. Per maggiore prudenza, confrontiamo questi valori anche con il valore contabile netto degli immobili riportato nei bilanci 2023 delle controllate, pari a circa €150 milioni.³⁵

A causa dell’adozione degli standard contabili IFRS, i valori rivalutati degli immobili italiani non emergono dal bilancio consolidato di iGV S.p.A. L’unico riferimento disponibile si trova in delle note tecniche sintetiche nei bilanci del gruppo, risultando difficilmente individuabile senza un’analisi approfondita.³⁸ Comprendere le dinamiche del patrimonio immobiliare del gruppo richiede una ricostruzione manuale di informazioni non centralizzate.

Importante: la perizia non includeva gli asset esteri, che restano valutati al costo storico nei bilanci consolidati.

PORTAFOGLIO ESTERO – VALORE STIMATO: €40-50 MILIONI

La nostra stima per il portafoglio internazionale di iGV si basa su annunci di vendita e transazioni pubblicamente disponibili in mercati comparabili. Considerando la tipologia degli asset, la capienza, il posizionamento geografico e le condizioni dei mercati locali, stimiamo che i resort in Kenya, Zanzibar e Seychelles abbiano un valore complessivo compreso tra €40 e €50 milioni.⁴⁰

A causa della scarsa disponibilità di dati sulle transazioni immobiliari alberghiere in quei paesi, abbiamo adottato un metodo di valutazione prudenziale, basato su multipli di transazione ricavati da un campione ristretto di strutture comparabili per dimensioni, localizzazione e tipologia.⁴⁰

Questo campione fornisce indicazioni ragionevoli sul potenziale valore degli asset, soprattutto in assenza di dati più robusti. Le limitazioni derivano principalmente da due fattori:

• Mancanza di disclosure da parte di iGV S.p.A., che nei propri bilanci non fornisce dati di performance dettagliati per resort e hotel né i principali indicatori di performance di mercato (es. KPI come revenue per available room (RevPAR), occupancy rate, average daily rate (ADR)).⁴¹
• Struttura societaria e legale complessa, che rende impossibile una valutazione consolidata o su base DCF (Discounted Cash Flow) attendibile.⁴¹

In assenza di perizie giurate o transazioni confermate nei principali database finanziari e immobiliari, riteniamo che questo approccio rappresenti la metodologia più pragmatica e realistica nelle attuali condizioni di disponibilità informativa.

Durante l’analisi delle transazioni nel mercato alberghiero keniota, abbiamo rilevato che iGV sta attivamente cercando di cedere il proprio asset in Kenya per un prezzo richiesto di €14 milioni.⁴² Sulla base del numero di camere, delle immagini e della localizzazione dichiarata nell’annuncio, riteniamo con un alto grado di probabilità che si tratti del Blue Bay Village di Watamu.

iGV non ha rilasciato alcuna comunicazione ufficiale al mercato in merito a questa ipotesi di dismissione, né ha fornito indicazioni pubbliche sull’eventuale processo di vendita in corso.

Anche adottando un approccio estremamente prudente – cioè considerando solo il valore degli immobili (senza attribuire alcun peso al marchio, alla performance operativa o alla capacità di generare cassa tra €3 e €5 milioni l’anno) – riteniamo che il gap tra capitalizzazione di mercato e valore degli asset superi le 2,5 volte.

LA NOSTRA OPINIONE: LA GOVERNANCE È OSTAGGIO DELL’INERZIA STRATEGICA.

iGV è a un bivio. Nonostante possieda uno dei portafogli turistici più esclusivi d’Italia, la società non mostra alcuna direzione strategica definita. La governance appare superata e scollegata dalle aspettative del mercato pubblico.

A guidare il gruppo sono oggi il Presidente, prossimo agli 82 anni, e l’Amministratore Delegato, sua figlia. Manca una visione a lungo termine esplicitata al mercato. Non esiste una strategia industriale dichiarata, né un piano di crescita formale o un percorso trasparente di successione manageriale.

Anche la comunicazione verso gli azionisti è estremamente limitata. iGV non adotta le pratiche standard di investor relations: nessuna presentazione, nessuna partecipazione a eventi del mercato dei capitali. L’informativa si ferma al minimo legale, con commenti gestionali ridotti all’essenziale. I principali indicatori operativi – come RevPAR, ADR e tassi di occupazione – vengono omessi, nonostante siano KPI di riferimento nel settore.

Persino negli ultimi due esercizi – tra i migliori degli ultimi dieci anni per ricavi e marginalità – la comunicazione societaria ha mantenuto un tono sorprendentemente prudente. Nel 2023 e 2024, con i risultati tornati ai livelli pre-Covid (come riportato nel riquadro sottostante), la guidance è rimasta generica e difensiva, focalizzata su rischi geopolitici e freno ai consumi: 

“In considerazione del perdurare delle criticità socioeconomiche e geopolitiche, che condizionano il potere d’acquisto delle famiglie, il Gruppo conta di mantenere un sostanziale equilibrio finanziario.” (Comunicato Stampa, 18.01.2023)

&

“Le previsioni economiche per il 2024, unite ai conflitti in corso i cui esiti non sono prevedibili, tendono a ridurre la propensione alla spesa specie di quelle a carattere voluttuario. Come in passato in casi analoghi l’obiettivo che il gruppo si pone è comunque quello di raggiungere un sostanziale equilibrio finanziario.” (translated Comunicato Stampa, 19.01.2024)

Anche la prospettiva per il 2025 segue la stessa linea attendista, nonostante i fondamentali siano solidi: assenza di debito, utili costanti, e una generazione di cassa stabile tra i 3 e i 5 milioni annui.⁴³

C’è da riconoscere che i risultati degli ultimi dieci anni evidenziano una gestione finanziaria sana: iGV ha mantenuto una posizione di cassa netta, realizzato utili regolari e reinvestito circa 1 milione di euro l’anno nella manutenzione delle strutture esistenti.⁴⁵ Eppure, nonostante questi fondamentali robusti, l’allocazione del capitale è rimasta marcatamente conservativa. Una parte rilevante della liquidità è oggi investita in strumenti a capitale garantito e basso rendimento – nello specifico, una polizza assicurativa “Ramo I”, più comune tra i family office che tra le società quotate.

Una scelta legittima in un contesto privato, ma difficilmente giustificabile in un mercato pubblico, dove l’allocazione del capitale dovrebbe riflettere aspettative di crescita e ritorno per gli azionisti.

Non si tratta di un episodio isolato. Già nel 2015, iGV aveva raccolto circa 20 milioni di euro in un aumento di capitale, dichiaratamente destinato all’espansione del portafoglio alberghiero, in particolare nel Sud Italia.⁴⁶ Da allora, nessun investimento è stato realizzato. Le risorse restano inattive o vincolate in strumenti difensivi. È un caso emblematico di stagnazione strategica.⁴⁷

Questa postura iper-conservativa può aver protetto l’azienda in fasi di incertezza. Ma oggi appare sempre più fuori passo rispetto a un mercato turistico che sta crescendo, evolvendo e spingendo verso modelli esperienziali e premium.⁴⁸

Con un portafoglio di asset difficilmente replicabile e una struttura finanziaria invidiabile, iGV ha tutte le basi per fare molto di più. Ciò che manca è l’ambizione strategica, una governance allineata al mercato e un piano credibile di creazione di valore. Non sono limiti strutturali, ma scelte. E sono scelte che possono e devono cambiare.

QUINDI? (SO WHAT?)

iGV è, senza dubbio, uno dei casi più evidenti di sottovalutazione del mercato italiano.

Con una capitalizzazione di appena 81 milioni di euro e una cassa netta di 26 milioni, il valore attribuito dal mercato all’intero gruppo – attività operative e resort compresi – si ferma intorno ai 55 milioni. Una cifra che non copre nemmeno la metà del valore stimato delle sole proprietà italiane, senza neppure considerare i resort di proprietà all’estero.

Non parliamo di potenziale teorico. Parliamo di asset concreti, flussi ricorrenti e numeri verificabili. Il divario tra valore reale e valore di borsa è oggettivo, ampio e, soprattutto, risolvibile.

Il nodo, più che nei risultati, sta nel posizionamento. La governance resta autoreferenziale, la comunicazione inesistente, e l’allocazione del capitale è stata negli anni difensiva, non strategica.

Da investitori di lungo termine vediamo un’opportunità chiara: non solo colmare il gap di valutazione, ma accompagnare iGV verso un posizionamento più coerente con ciò che realmente è, un’azienda solida, patrimonializzata, con margini di crescita concreta e un potenziale di rivalutazione significativo. 

Crediamo che sia il momento di attivare un confronto costruttivo, orientato a liberare il valore esistente e a definire, con chiarezza, un percorso di sviluppo all’altezza delle risorse e della storia del gruppo.

iGV è troppo preziosa e unica per continuare a essere ignorata.

1. Sulla base della voce ‘Investimenti in immobilizzazioni materiali’ nei bilanci annuali di iGV S.p.A. (media 2014-2023). Fonte: Archivio Investor Relations iGV (Link) [↩]
2. Sulla base del prezzo di chiusura di €1,70 al 9 giugno 2025. Fonte: Borsa Italiana (Link); Bloomberg ticker: IGV IM[↩]
3. La ‘Posizione Finanziaria Netta’ include la cassa netta e attività finanziarie protette assimilabili alla liquidità. Fonte: Bilancio Consolidato iGV S.p.A. FY2024, p. 43 (PDF) [↩]
4. Sulla base dei bilanci consolidati di iGV relativi agli esercizi FY2022 FY2022 (PDF), FY2023 (PDF), FY2024 (PDF) [↩]
5. Sulla base del prezzo di chiusura di €1,70 al 9 giugno 2025. Fonte: Borsa Italiana (Link); Bloomberg ticker: IGV IM[↩]
6. Stima basata su operazioni M&A comparabili e su perizia giurata depositata nell’ambito della rivalutazione ex DL 23/2020. Dettaglio completo in: Comparables & Appraisal Supporting Sheet (PDF) [↩]
7. €220 milioni (valore equo stimato degli asset tangibili e della cassa netta) ÷ €80 milioni (capitalizzazione di mercato al 09/06/2025). Fonte: Borsa Italiana (Link); Bloomberg ticker: IGV IM.[↩]
8. Fonte: Sito istituzionale della società, sezione ‘Profilo Istituzionale’ (Link)[↩]
9. Fonte: iGV S.p.A., Bilancio d’Esercizio FY2024 (PDF) [↩]
10. Le immagini utilizzate in questo documento sono state estratte da contenuti pubblicamente accessibili sui domini: https://www.igrandiviaggi.it/cataloghi/inverno-2024-2025/igvclub-inverno2024-2025.cfm, https://www.igrandiviaggi.it/cataloghi/inverno-2024-2025/best-price-2025.cfm, https://www.igrandiviaggi.it/cataloghi/igvclub-estste2025.cfm, e sono utilizzate esclusivamente per finalità di informazione e analisi, prive di scopo commerciale, nel rispetto dell’art. 70 della Legge 22 aprile 1941, n. 633 sul diritto d’autore. Tutti i diritti restano in capo ai rispettivi titolari.[↩]
11. Fonte: Sito istituzionale della società, sezione ‘Profilo Istituzionale’ (Link) [↩]
12. A giugno 2025, iGV S.p.A. non pubblica trascrizioni di conference call, presentazioni per investitori né outlook strategici. Fonte: Archivio Investor Relations iGV[↩]
13. A giugno 2025, Banca Akros è l’unico broker a pubblicare ricerche su iGV. La copertura si concentra su metriche di conto economico, senza includere valutazioni patrimoniali o immobiliari. Fonte: Borsa Italiana – iGV Studi Societari[↩]
14. Gli immobili sono iscritti come immobilizzazioni nelle società controllate del gruppo. Fonti: iGV Hotels S.p.A. – Bilancio FY2024 (PDF); Sampieri S.r.l. – Bilancio FY2024 (PDF) [↩]
15. Fonte: iGV S.p.A. – Bilancio FY2024 (PDF) [↩]
16. iGV S.p.A. applica i principi contabili IAS/IFRS, mentre le controllate adottano schemi locali (es. Sampieri S.r.l. applica i Principi Contabili Nazionali OIC). Fonti: iGV S.p.A. – FY2024 Financial Statement (PDF); ; Sampieri S.r.l. – FY2024 Financial Statement (PDF) [↩]
17. Elaborazione di dati contenuti nei rispettivi bilanci. Fonti: iGV S.p.A. – Bilancio FY2021 (PDF); iGV Hotels S.p.A. – Bilancio FY2021 (PDF); Sampieri S.r.l. – Bilancio FY2021 (PDF) [↩]
18. Tripadvisor Links: iGV Club Baia Samuele, iGV Club Marispica, iGV Club Le Castella, iGV Club Santagiusta, iGV Club Santaclara, Relais des Alpes, La Trinitè Monboso[↩][↩]
19. Booking.com Links: iGV Club Baia Samuele, iGV Club Marispica, iGV Club Le Castella, iGV Club Santagiusta, iGV Club Santaclara, Relais des Alpes, La Trinitè Monboso[↩][↩]
20. Abbiamo realizzato un tour interattivo tramite Google Earth che consente di esplorare tutte le strutture del gruppo. È disponibile al seguente link.[↩][↩]
21. Catalogo online: ‘iGV Club Estate 2025’ (Link); cfr. pp. 52 e 53.[↩]
22. Catalogo online: ‘iGV Club Estate 2025’ (Link); cfr. pp. 52 e 53.[↩]
23. “Definizione dell’arretramento costiero: Relazione esplicativa sull’Articolo 8-2 del Protocollo ICZM” (Link); “La moratoria sarda già all’esame della Corte Costituzionale” (Link) [↩]
24. “Sardinia’s Coastline Protected from Developers” (Link) [↩]
25. Fonti: Piani Paesaggistici Regionali (PPR), inclusi DGR 36/7 Sardegna; L.R. 8/2004 e 8/2015; Protocollo ICZM ratificato dall’Italia con Legge 6/2010; Piano Urbanistico Provinciale di Trento (2008, aggiornato 2022); L.P. 11/2005 e L.P. 13/2007 (Trentino); Piano Territoriale Paesaggistico Regionale Valle d’Aosta; Rapporto ISPRA 361/2022; Regolamenti sulle Aree Protette Natura 2000 (ZSC/ZPS); Codice dei Beni Culturali, Art. 142; “Italy’s Madonna di Campiglio Ski Area to Cap Daily Visitors in Effort to Curb Overtourism” (Link) [↩]
26. Tripadvisor: iGV Club Blue Bay (Link) [↩]
27. Tripadvisor: Dongwe Club (Link)[↩]
28. Tripadvisor: Hotel Club Cote D’or (Link), Chauve Souris Relais (Link)[↩]
29. L’EBITDA è stato calcolato come: (Differenza tra Valore della Produzione e Costi Totali della Produzione + Ammortamenti) ÷ Valore della Produzione. EBITDA2021 = 18,5%; EBITDA2022 = 25,3%. Fonte: Bluserena S.p.A. – Bilancio FY2022 (PDF) [↩]
30. Elaborazione dei bilanci di Bluserena S.p.A. – FY2020 (PDF), FY2021 (PDF), FY2022 (PDF); and Carlo Maresca S.p.A. – FY2020 (PDF), FY2021 (PDF), FY2022 (PDF) [↩]
31. “Hotel Investment Partners (Blackstone) acquisisce sei alberghi italiani dalla famiglia Mangia” (Link) ed elaborazione dei bilanci di Aeroviaggi S.p.A. – FY2021 (PDF), FY2022 (PDF), FY2023 (PDF)[↩]
32. I comparabili includono: acquisizione di Grand Hotel Billia Srl (Fonte: Orbis), acquisizione di Alpina Dolomites Srl (Fonte: Orbis), “PRESTIGIOSO HOTEL DI 2400 MQ IN VENDITA TRENTO, TRENTINO ALTO ADIGE” (Link), “La Salle, all’asta il primo hotel a 5 stelle della Valle d’Aosta”. (Link), “Albergo / struttura ricettiva in vendita a Torgnon, Valle d’Aosta” (Link) [↩]
33. Come per i resort esteri del gruppo, anche in questo caso le valutazioni si basano su un intervallo indicativo costruito da dati pubblici su asset comparabili, senza pretese di precisione assoluta ma con un approccio prudente e aderente alla realtà di mercato.[↩]
34. Bilanci 2021 di iGV S.p.A. (PDF); iGV Hotels S.p.A (PDF); Sampieri S.r.l. (PDF)[↩]
35. Calcolato sommando il valore contabile ammortizzato delle voci ‘Terreni e Fabbricati’ nei bilanci di iGV Hotels FY2023 (p. 23; PDF) e Sampieri S.r.l. FY2023(p.16; PDF) [↩]
36. Per chiarezza: i valori si riferiscono a una media ponderata per camera tra resort e hotel, basata sulle transazioni comparabili sopra menzionate. Un elenco esteso dei comparabili, con i dettagli della perizia giurata, è disponibile qui.[↩]
37. Calcolato sommando il valore contabile ammortizzato delle voci ‘Terreni e Fabbricati’ nei bilanci di iGV Hotels FY2023 (p. 23; PDF) e Sampieri S.r.l. FY2023(p.16; PDF) [↩]
38. iGV S.p.A. – Bilancio 2021 (p.91; PDF): contiene una nota sulla perizia giurata e conferma che le rivalutazioni degli immobili sono state effettuate a livello di controllate (iGV Hotels S.p.A. e Sampieri S.r.l.), senza riflessi nei conti consolidati di iGV S.p.A.[↩]
39. Un elenco esteso dei comparabili, con i dettagli della perizia giurata, è disponibile qui.[↩]
40. Un elenco esteso dei comparabili, con i dettagli della perizia giurata, è disponibile qui.[↩][↩]
41. Bilanci di iGV S.p.A.[↩][↩]
42. Fonte: Exquisite Hotel Consultants[↩]
43. Si veda l’ultimo paragrafo del comunicato stampa di gennaio (Link).[↩]
44. Bilanci di iGV S.p.A.[↩]
45. Financial statements of iGV S.p.A.[↩]
46. Prospetto Aumento di Capitale, 2015(p.15; PDF) [↩]
47. Un dettaglio della posizione di cassa netta di iGV è disponibile a pagina 165 del Bilancio FY2024 (PDF).[↩]
48. Fonte: Istat (Link)[↩]